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일본은행, 31년 만에 최고 수준의 금리 인상에도 엔화 약세가 멈추지 않는 이유

▸ 핵심 요약 전 세계 금융시장의 이목이 일본에 쏠려 있습니다. 일본은행이 기준금리를 31년 만에 가장 높은 수준으로 끌어올렸음에도 불구하고 엔화 가치 하락 흐름은 좀처럼 꺾이지 않고 있기 때문입니다. 일반적으로 금리를 올리면 해당 통화의 가치가 강해지는 것이 통상적인 상식이지만, 일본의 현 상황은 정반대로 흘러가고 있어 투자자들과 전문가들의 이목을 집중시키고 있습니다.

▸ 미국과의 금리 격차가 엔 캐리 거래 부추겨

도쿄 외환시장에서 엔화와 달러의 교환 비율을 나타내는 환율은 16일 기준 1달러당 약 160.3엔 수준에서 형성됐습니다. 일본은행의 정책 결정이 공식 발표되기 직전에는 160.05엔까지 내려가며 엔화 가치가 일시적으로 반등하는 모습을 보였으나, 결정 내용이 시장에서 점쳐 왔던 범위와 크게 다르지 않자 차익을 챙기기 위한 엔화 매도 물량이 다시 쏟아져 나왔습니다. 엔화 약세의 핵심 원인으로는 무엇보다도 미국과의 금리 격차를 들 수 있습니다. 일본은행이 기준금리를 연간 1퍼센트까지 올려놨지만, 미국 중앙은행이 적용하고 있는 3.75퍼센트에 비하면 여전히 한참 낮은 수준입니다. 이 때문에 낮은 금리로 자금을 조달해 달러 자산에 투자하는 엔 캐리 거래라는 투자 전략이 투자자들 사이에서 여전히 유효한 매력적인 투자 방법으로 작동하고 있습니다.

▸ 전문가 진단 : 실질금리 마저 낮은 수준

미즈호은행의 수석 이코노미스트로 활동하고 있는 가라카마 다이스케는 일본의 실질금리, 즉 인플레이션을 반영한 실질 이자 수준이 여전히 매우 낮은 곳에 머물러 있기 때문에 엔화를 팔고 달러를 사는 방향의 거래 흐름이 쉽게 끊어지지 않고 있다는 분석을 제시했습니다. 시장은 앞으로도 일본의 실질금리가 낮은 지대에 머물 것이라는 전망을 내놓고 있습니다. 일본 정계에서는 금융 완화 정책 기조를 선호하는 다카이치 사나에 수상이 일본은행의 과감한 금리 인상을 끌어내리지 못하게 제약하는 이른 브레이크 역할을 할 수 있다는 시각이 제기되고 있기 때문입니다. 일본은행이 정부와의 충돌을 피하기 위해 공격적인 금리 인상에 적극 나서기 어려울 것이라는 예측이 힘을 얻고 있습니다.

▸ 빛더미에 앉은 일본, 국채시장 우려 가중

일본의 국채시장에 대한 우려 역시 엔화 약세에 일조하고 있습니다. 최근 일본 채권시장에서는 장기 채권의 이자율이 올라가는 흐름과 엔화 가치가 떨어지는 흐름이 동시에 나타나고 있습니다. 일본 정부 부채 규모가 약 1340조엔에 이르는 가운데, 이는 일본 경제 전체 규모를 나타내는 국내총생산의 250퍼센트에 육박하는 어마어마한 수치입니다. 금리가 오를수록 정부가 갚아야 할 이자 부담이 불어나는 탓에, 일본은행이 과감하게 금리를 더 끌어올리는 일은 현실적으로 쉽지 않다는 시각이 투자자들 사이에서 퍼지고 있습니다.

▸ 에너지 수입 늘자 달러 부족 현상 심화

일본의 무역 수지 구조 변화 또한 엔화 약세에 영향을 미치고 있습니다. 과거 일본은 전 세계에 자동차와 전자제품 등 재를 수출하면서 해외에서 벌어들인 달러를 다시 엔화로 바꾸는 과정에서 자연스럽게 엔화에 대한 수요가 발생했습니다. 그러나 최근 중동의 핵심 해상 통로인 호르무즈 해협이 봉쇄 위기에 빠지면서 일본이 해외에서 들여오는 원유와 액화천연가스 같은 에너지 자원의 비중이 늘어났고, 이에 따라 결제 통화인 달러에 대한 수요가 함께 증가하고 있습니다. 결과적으로 달러를 사기 위해 엔화를 파는 거래가 늘면서 엔화 가치는 더욱 약해지는 악순환이 반복되고 있습니다.

▸ 시장 베팅도 엔화 약세 편향

시장 전반에서는 엔화 가치가 더 떨어질 것이라는 방향의 베팅, 즉 투기적 거래가 꾸준히 늘어나고 있습니다. 미국 상품선물거래위원회가 발표한 자료에 따르면, 지난 9일 기준 대규모 차입을 활용한 헤지펀드들이 엔화를 빌려 파는 이른바 공매도 포지션 규모가 11만 5천 건을 넘어서며, 2017년 후반 이후 최대 규모를 기록한 것으로 나타났습니다. 도쿄 금융가에서는 일본은행이 그동안 외환시장에 직접 나서 달러를 팔고 엔화를 사들이는 이른바 시장 개입을 단행했던 직전 환율 수준이었던 1달러당 160.72엔을 환율이 다시 돌파할 경우, 일본 당국이 다시 한 번 외환시장 개입에 움직일 것으로 보고 있습니다.

참고로 본 기사는 금융 시장 전문 매체의 보도 내용을 종합적으로 재해석 및 재가공한 자료입니다.